曾掌舵当升科技（300071.SZ）逾10年之久的白厚善，2014年开始“二次创业”，成立了宁波容百新能源科技股份有限公司（下称“容百科技”）。

容百科技成立不足5年，便欲搭乘科创板的“顺风车”。在上交所3月22日披露的首批科创板受理企业名单中，容百科技位列其中。

然而，财经网注意到，容百科技自身存在着主营产品产销率逐年下滑、经营活动现金流量净额连续为负、毛利率变动与同行背离等隐忧。尽管作为首批科创板受理企业之一，公司能否成功闯关仍待商榷。

主要产品自产自用，产能利用率下滑仍扩产

容百科技属于新能源领域电池研发企业，主要从事锂电池正极材料及前驱体的研发、生产和销售业务。主要产品包括 NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等系列三元正极材料及其前驱体。

尽管容百科技成立时间不长，但其实控人白厚善已在锂电池正极材料行业里摸爬滚打多年。借助白厚善的资源与资本运作能力，近年来，容百科技营收净利呈几何式增长。

2016-2018年，容百科技营收年复合增长率达到84％，分别为8.85亿元、18.79亿元、30.41亿元，同期归母净利润则分别为0.07亿元、0.31亿元、2.13亿元。

其中，三元正极材料销售产生的主营收入占比由78.01％升至87.90％，而前驱体销售产生的主营收入占比则由21.08％降至11.44％。与此同时，公司前驱体的产销率也在逐年下滑，分别为35.63％、25.69％、19.78％。

据悉，前驱体为三元正极材料的镍钴锰氢氧化物中间体，其加工品质对三元正极材料的性能质量有重要影响。即前驱体为生产三元正极材料的重要原料之一。

招股书显示，公司报告期内前驱体产销率较低，主要系前驱体的产量以满足自用为主，少量用于对外出售。



来自：招股书



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然而，容百科技三元正极材料的产能利用率出现下滑，报告期内，分别为87.29％、89.01％、76.17％。可以预见的是，倘若公司三元正极材料产能利用率进一步下滑，公司对于前驱体的需求也将减少。

招股书显示，2018年，容百科技前驱体的产能利用率为90.34％。在现有三元正极材料产能未完全消化的情况下，容百科技拟进一步募资扩产前驱体生产线。

按照公司招股书规划，本次拟募资16亿元，其中12亿元将用于2025动力型锂电材料综合基地（一期）项目的建设。根据规划，该项目建设期为16个月，将建成年产6万吨三元正极材料前驱体生产线。而目前容百科技的前驱体产能，仅1.43万吨。

而除了积极扩产外，因新增产能或仍无法满足容百科技的自用需求，公司拟购买大量前驱体。

3月15日，容百科技与格林美（002340.SZ）全资子公司荆门市格林美新材料有限公司（下称“荆门格林美”）签署战略性协议。2019-2021年，容百科技拟向荆门格林美分别采购0.93万吨、1万吨、1万吨NCM523、NCM622系列或者其它市场需要的三元前驱体，三年共计2.93万吨。

对于上述购置前驱体能否如期消化，财经网曾向容百科技致函问询，公司相关负责人表示，因公司仍在向交易所申报和反馈过程中，不便接受媒体采访。

应收账款占营收过半，大客户曾因拖欠货款成被告

科创板共设立五套上市标准，招股书显示，容百科技选取第四套上市标准，即预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。从营业收入来看，2016-2018年，公司分别实现营业收入8.85亿元、18.79亿元、30.41亿元，已远超上市标准。不过，营收一路走高的同时，公司的应收账款也水涨船高。

报告期内，容百科技的应收账款及应收票据分别为4.13亿元、9.31亿元、17.46亿元，分别占营业收入的46.67%、49.55%、57.42%，逐年增加。截至2018年末，公司前五名的应收账款的单位账面余额合计7.16亿元，占应收账款余额的比例为62.48%。



来自：招股书

应收账款较为集中下，若单一大客户出现违约，公司应收账款回款将面临较大风险。值得注意的是，公司大客户之一的深圳市比亚迪供应链管理有限公司（下称“深圳比亚迪”）曾在2016年因拖欠上海泛奇科贸有限公司货款而陷入买卖合同纠纷。

经广东省深圳市中级人民法院判决，比亚迪供应链公司须支付泛奇公司货款529132.5元及逾期付款的利息。而由于比亚迪供应链公司没有履行生效法律文书确定的内容，2018年11月29日被法院强制执行。

尽管容百科技尚未“踩雷”深圳比亚迪，但报告期内，公司也因下游企业拖欠货款陷入6起买卖合同纠纷案。其中，惠州市山伊克斯新能源有限公司无法支付210.96万元的货款，宁波海锂子新材料有限公司无法支付66.46万元的货款，被列为失信人。

除大额应收账款挂账外，容百科技同期的预收款分别则为433.13万元、503.86万元、299.74万元，公司整体话语权偏弱。

毛利率与同行背离，压缩人工成本节流

根据招股书，2016-2018年，容百科技主营业务综合毛利率分别为12.09%、14.86%、16.92％，而电池材料行业的平均毛利率分别为16.37%、19.30%、15.98％。
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